Munis се подхлъзна тази година, тъй като инвеститорите се спасиха. Те могат да бъдат изгодна сделка в момента

Общинските облигации се разтърсиха тази година, тъй като инвеститорите се оттеглят от нарастващите лихвени проценти. Въпреки това, пазарът може да бъде готов за възстановяване на фона на необичайно атрактивната относителна възвръщаемост и силните баланси на държавата и местното правителство.

черен камък

и Insight Investment са сред тези, които твърдят, че общинските облигации изглеждат привлекателни в сравнение с други пазари на облигации днес. Най-очевидната причина е, че доходността на необлагаемите 10-годишни общински облигации съперничи с тази на съкровищните облигации днес, около 2,75%. и даде повече от тях до средата на май. Това е необичайно, защото за разлика от съкровищните облигации, приходите от лихви по общинските облигации са освободени от федерални данъци и понякога са освободени от местни данъци в щатите, където са емитирани, което обикновено се отразява в доходността. По-ниска за общинските облигации, тъй като инвеститорите могат да задържат повече от своите лихвени плащания.

Основният фон за munis е невероятно силен. При тези нива, тези оценки, пазарът отхвърля много лоши новини. И няма много лошо, след като ставките започнат да се изравняват.


— Шон Карни, директор на общинската стратегия в BlackRock

10-годишните освободени от данъци общински облигации с рейтинг AAA дадоха 98 цента за всеки долар от доходността на хазната на 25 май. Това е по-високо от средното за последното десетилетие, когато те дадоха 94 цента за всеки долар от доходността на държавните облигации. И с изключение на първите шест месеца на 2020 г., когато инвеститорите се притесняваха, че последствията от Covid-19 ще осакатят държавните и местните власти, те плащаха 91 цента за всеки долар от доходността на държавните облигации от 2012 г. насам.

Това повдига голям въпрос: ако munis предлагат толкова много, защо не са по-популярни?

Инвеститорите са набрали нетни 38 милиарда долара от средства, инвестиращи в освободени от данъци общински облигации досега през 2022 г., според Refinitiv Lipper, с изходящи потоци през 18 от последните 19 седмици, включително нетно теглене от 1 милиард долара през седмицата, която приключи на 25 май . това е най-дългият период на тегления от 2013 г.

Това е вероятно, защото нарастващите лихвени проценти са причинили разпродажба на пазара през 2022 г., като общинският индекс на ICE US Broad Municipal Index отчита загуба от 8,2% от началото на годината до 25 май.

„Имахме ликвидация и сега [individual investors] те продават, въпреки че е възможно най-лошото време за продажба”, каза Викрам Рай, ръководител на общинската стратегия в Citigroup. „Ако потоците на взаимните фондове се стабилизират, възвръщаемостта на общините ще се подобри.“

С други думи, индивидуалните инвеститори преследват резултати; Това е важно, защото физическите лица притежават по-голям дял от пазара на общински облигации, отколкото други ъгли на пазарите с фиксиран доход. И изглежда, че пазарното представяне е в ранните етапи на обръщане на тренда, с възвръщаемост от 2,1% за седмицата, приключваща на 25 май.

Освен това, разпродажбата на общинския пазар беше предизвикана от нестабилността на пазара на държавни съкровища, а не от фундаментални проблеми с държавните и местните финанси. Всъщност щатите изградиха най-голямата си фискална възглавница в историята, според изследователския център Pew, след като общинските правителства получиха безпрецедентна подкрепа от реакцията на федералното правителство на пандемията Covid-19.

„Основната основа за общините е невероятно силна“, каза Шон Карни, директор на общинската стратегия в BlackRock. „При тези нива, тези оценки, пазарът определя много лоши новини. И няма много лоши неща, след като ставките започнат да се изравняват.”

Летните месеци обикновено са добро време за общинските облигации, добави той, тъй като падежа на облигациите премахва предлагането от пазара, а лихвените плащания дават на инвеститорите допълнителни пари за реинвестиране. „През следващите три месеца… балансът между търсенето и предлагането ще бъде много по-благоприятен“, каза Карни.

Пазарът може също да види “кръстосани купувачи” – застрахователи, чуждестранни инвеститори и банки, които не се възползват толкова много от общинските данъчни облекчения – да навлизат на пазара със залози, че доходността може да е достигнала, казват инвеститорите.

„Застрахователни компании, големи търговски банки и глобални инвеститори не само са намерили стойност на пазара на облагаеми общински облигации, но и на пазара, освободен от данъци, като се има предвид опита им, че това е висококачествен пазар, който произвежда солидни потоци от приходи, “, каза Томас Кейси. , старши мениджър портфейл на общински облигации в Insight Investment.

Противниците, които искат да се възползват от променящите се инвеститорски апетити, могат да купуват общински средства, но те носят риск: фондовете предлагат ежедневна ликвидност, така че тегленията на инвеститорите могат да принудят мениджърите да изхвърлят губещи облигации. Повечето общински фондове от затворен тип използват ливъридж, което означава, че те вземат краткосрочни заеми и реинвестират тези заети пари в дългосрочни ценни книжа, което въвежда допълнителен риск, когато краткосрочните лихвени проценти се движат в непредвидими посоки. И докато отворените фондове обикновено не използват ливъридж, стратезите казват, че тегленията на инвеститорите тежат върху целия пазар. Така че като цяло инвеститорите в общински фондове трябва да очакват да видят червени числа в тримесечните си отчети, докато лихвените проценти не започнат да падат или други инвеститори се върнат на пазара.

Инвеститорите, които няма да търгуват често с позиции (група, която трябва да включва повечето индивидуални инвеститори), могат да се съсредоточат върху закупуването и държането на индивидуални облигации в своите брокерски сметки.

Инвеститорите в щати с високи данъци, като Ню Йорк и Калифорния, могат да купуват местно издадени облигации, за да получат щатско или дори местно данъчно облекчение. Разходите за търговия на общинските облигации, известни като надценки, са изключително високи за индивидуалните инвеститори, които търгуват с облигации. Но те намаляват през последните години, според Общинския съвет за регулиране на ценните книжа, а от 2018 г. брокерските къщи са длъжни да ги отчитат. Накратко, маржовете са еднократна цена, която позволява на инвеститора да се откаже от плащането на такси за мениджър на фондове и да избегне други рискове, които идват с покупката на средства.

Може повече хора вече да правят това. Кейси от Insight Investment каза, че следи брокерската дейност и е забелязал, че докато инвеститорите все още теглят пари от общинските взаимни фондове, те купуват повече облигации директно.

За купувачи, които не желаят да направят допълнително проучване, за да изградят сами портфолио, големите мениджъри на активи предлагат отделно управлявани сметки за стълби за по-малки инвеститори. BlackRock, например, предлага стандартизирани сметки за инвеститори от едва $125 000 (или $250 000 с малко повече персонализиране). Тази структура дава на инвеститорите някои от предимствата на екипа за кредитни изследвания на страхотен мениджър и ги освобождава от тежестта на изследванията.

Мениджърите на фондове твърдят, че изборът на кредит ще бъде важен, ако Федералният резерв предизвика рецесия в усилията си за борба с инфлацията. И те предупреждават, че пенсионното финансиране на някои държави може да пострада в резултат на рязката разпродажба на финансовите пазари тази година, което може да добави скрити рискове към привидно силните фискални позиции.

Но има и друга тенденция, която е от полза за инвеститорите, които са готови да купуват общински облигации направо и да ги държат до падеж: общините неизплащат много по-рядко от корпорациите. Дългосрочният процент на неизпълнение за общинските облигации е около 0,1%, докато сравнимият процент за корпоративните облигации е около 7%, според Moody’s.

Общините, които изпаднаха в неизпълнение, имаха среден рейтинг в най-ниския инвестиционен клас (BBB-) пет години преди събитието. Следователно инвеститорите, които искат да изберат индивидуални облигации, могат да изберат облигации с рейтинг А или по-висок, особено ако икономическият растеж продължава да се забавя.

Сред облигациите с рейтинг A или по-висок, мениджърите на фондове както в BlackRock, така и в Insight Investments заявиха, че предпочитат общинските облигации с вземания за различни потоци от приходи от държавните и местните власти, известни като „облигации със специални приходи“. Те могат да включват водоснабдителни и канализационни услуги, платени пътища и други комунални услуги и основни услуги.

Ако идеята звучи просто, това е, защото е: Хората се нуждаят от водоснабдителни и канализационни услуги, така че тези кредитополучатели вероятно ще продължат да плащат. Това подчертава защо общинският пазар е един от единствените пазари на облигации, където индивидуалните инвеститори имат шанс да се борят за успех на самостоятелна инвестиция, дори и да нямат непременно предимство.

Изпратете имейл на Александра Скагс на [email protected]

.

Add Comment